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三聚环保:受益于环保提升,重要看焦炉煤气制LNG
    事件:
    2013年,公司实现营业收入120,082.92万元,比上年同期增长了48.51%;实现营业利润24,049.04万元,比上年同期增长了42.22%;实现归属于母公司净利润20,459.30万元,比上年同期增长了13.62%;扣除非经常性损益后实现归属于母公司净利润20,175.44万元,比上年同期增长了45.88%,每股收益0.40元,分配方案每10股派0.60元。
    观点:
    催化剂销售增长受益于油品品质提升。根据政府要求治理雾霾天气,关注PM2.5的环境治理问题,控制空气二氧化硫含量。公司根据能源净化市场的需求,加快产品更新速度,加大对根据能源净化市场的需求,保证了剂种,特别是脱硫催化剂销售的稳定增长。公司加氢裂化催化剂、加氢精制催化剂等脱硫催化剂实现销售收入45,835.40万元,较上年增长23.13%,主要由于2013年汽柴油质量标准升级带来的炼化行业对加氢催化剂需求的增长,炼化企业更换催化剂的需求相对上年上升,加氢裂化催化剂、加氢精制催化剂的销售出现较大幅度增长。
    脱硫服务领域增长200%以上。能源净化综合服务实现营业收入54,738.90万元,较上年同期相比增长211.49%。公司新增河南卫辉市豫北化工有限公司合成氨系统和高效脱硫节能改造项目;河南鹤壁宝马(集团)实业有限公司甲醇合成放空气综合回收分离天然气项目;山西古县利达焦化有限公司年产10万吨甲醇尾气制6万吨合成氨项目,上述BT项目根据建设进度确认收入。公司新增完成170套脱硫设备及其服务的销售,较上年增加26套。在气体净化领域,公司延续在冀东油田、胜利油田、长庆油田、华北油田、辽河油田等油气田的“一站式”脱硫服务,同时在新疆油田、中海油油田形成了新的脱硫服务示范点。
    公司在焦炉煤气制LNG净化获得多订单,技术得到很好积累。国内焦炉尾气回收利用制LNG产业快速增长,带动能源净化服务业务增长,其中目前全国在建或已建成的大约70%的焦炉煤气制LNG装置的净化工段采用了公司的能源净化产品或服务。未来公司将在有5.3亿元的BT项目用于焦炉煤气制LNG上中,主要是七台河隆鹏煤炭的焦炉煤气制LNG项目建设2.5亿元;卫辉市豫北化工有限公司35万吨合成氨联产50万吨高效缓释肥高硫煤净化、尾气综合利用生产1.5万吨/年LNG(含加气站)、联产25万吨/年甲醇项目2.8亿元。
    公司未来成长性持续良好。未来的看点主要是在2亿方焦炉煤气制LNG上,预计投资5亿元,贡献收入6亿元,利润总额3亿元,占有51%的股权。项目预计还会有进一步的产能扩张。目前国内有3-4套已经于2013年建成投产,项目运行情况良好。有很好的示范性。项目完成后,拉动公司净利润有大幅度的增长。另外,公司控股子公司大庆三聚能源净化有限公司完成了年产3万吨苯乙烯抽提装置及年产2万吨新戊二醇装置的建设,目前已完成安全试生产备案、消防工程竣工验收和环保试生产等前期手续,待环保竣工验收、安全生产许可等手续完成后进入正式投产。
    结论:
    未来三聚环保未来加大在脱硫服务的发展,受益于成品油品质的提高,未来发展空间巨大,我们看好公司的发展前景我们预计14-15年的每股收益分别为0.60、1.01元,对应14年PE32倍,由于未来焦炉煤气制LNG带动公司业绩新增长,维持“强烈推荐”评级。
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